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张启明《柒熙家族办公室SICC》创始人

《柒熙柒浪资金理论》发明人兼掌门

 
 
 

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柒熙国际资本SICC Secen internationl capital city 擅长研究、追踪长期走牛的公司, 价值、高成长投资派、价值投资探索者、独创柒熙七浪资金理论,股票阻击柒浪。 标的A、H、N股。核心理论:1/价值成长,公司转折点与柒熙柒浪的结合。2/市场资金系列-资金博弈流、筹码控盘度值及筹码稳定值、ZL资金指数研究。3/指数柒熙浪理论系统。

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【柒熙价值研究】为什么格力的毛利可以这么高?  

2017-06-27 08:24:24|  分类: 柒熙价值成长 |  标签: |举报 |字号 订阅

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为什么格力的毛利可以这么高?



这个问题可以从who、what、why入手。

分析逻辑:1. 选择可比公司;2.毛利率有何差异 3. 毛利率差异原因。


1. 选择可比公司

【柒熙价值研究】为什么格力的毛利可以这么高? - 启明-柒熙家族SICC - 张启明《柒熙家族办公室SICC》创始人

国内主要空调品牌包括格力、美的、海尔、TCL、奥克斯、志高、海信、科龙、长虹、春兰等。根据产业在线的数据,2016年,中国空调总销量为1.08亿台,其中格力集团3600万台,占比33%。美的集团2420万台,占比22%。海尔770万台,占比7%。TCL650万台,占比6%。合计占比达到68%。格力、美的、海尔销量居前三甲。因为TCL在主营构成中没有单独提供空调数据,本文选取格力、美的、海尔三家公司进行空调业务的毛利率对比。


2. 毛利率有何差异

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从2012年-2016年5年空调业务毛利率平均值看,格力为35%,美的为27%,海尔为29%。格力最高。2016年,格力为39%、美的为32%、海尔为31%。美的和海尔的毛利率在这五年间都较为接近,格力的毛利率与美的、海尔仍呈现明显优势。


3. 毛利率差异原因


3.1 售价

【柒熙价值研究】为什么格力的毛利可以这么高? - 启明-柒熙家族SICC - 张启明《柒熙家族办公室SICC》创始人

从数据看,2014年前,三家公司售价为格力>美的>海尔。2015年-2016年,格力售价低于美的。从5年平均单价看,格力高出美的6.3%,高出海尔19%。格力是中国最早的空调厂家之一,在空调品类的品牌、质量优势,客户愿意支付更高的价格。


3.2 成本

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从成本看,2012-2014年间,格力和美的成本接近,海尔成本最低。2015年-2016年,格力成本明显下降,为三者中最低。2016年,空调每台成本,格力为1502元,美的为1919元,海尔为1649元。从5年平均值看,格力成本低于美的6%,高出海尔8.7%。从数据看,格力的成本控制能力在提升。


根据格力年报解释,公司对原材料实行集中采购,充分发挥集团规模优势,提高采购议价能力,有效控制采购成本;通过开展定期或不定期的对重要原材料耗用差异专项分析,推进关键物料的成本控制,提高分厂材料利用效率;通过国内首创“定额领料-落地反冲”结算模式、提升设备利用率、降低办公费用、提升仓储设备利用率等积极措施,持续减少制造和日常办公费用。


小结:

2012年-2014年间,格力虽然成本高,但售价也高,所以毛利率高,主要来自于公司的品牌和质量,且客户愿意接受更高的价格。2015年-2016年格力高毛利率主要来源于其营业成本的下降。

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