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张启明《柒熙家族办公室SICC》创始人

《柒熙柒浪资金理论》发明人兼掌门

 
 
 

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柒熙国际资本SICC Secen internationl capital city 擅长研究、追踪长期走牛的公司, 价值、高成长投资派、价值投资探索者、独创柒熙七浪资金理论,股票阻击柒浪。 标的A、H、N股。核心理论:1/价值成长,公司转折点与柒熙柒浪的结合。2/市场资金系列-资金博弈流、筹码控盘度值及筹码稳定值、ZL资金指数研究。3/指数柒熙浪理论系统。

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[柒熙对冲]为什么华尔街一犯错,对冲基金就赚钱?  

2016-01-20 09:25:11|  分类: 对冲基金研究 |  标签: |举报 |字号 订阅

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来源 | 互联网周刊(微信号:ciwekly)

作者 | 昊博


华尔街是纽约曼哈顿区南部从百老汇路延伸到东河的一条大街的名字,这里聚集了全世界最为著名的金融机构与交易所以及一批金融精英,是闻名于世的金融中心。在 这条传奇的街道上有这样一群人,他们低调而神秘,哪怕股市暴跌,他们依然能够依靠自身的睿智和复杂的工具逆势获利,但不少的金融危机也是因他们而起。他们 就是华尔街的对冲基金经理,他们犹如猎豹一般在华尔街徘徊,随时等待着机会的到来。


敏锐的洞察力



 


约翰·保尔森被誉为对冲基金之王,使之一战成名的是其对美国次级抵押贷款证券的做空。在2006年初,由于美国房价在长达十年的时间里都处于增长之中,人们 普遍认为房价不会普遍下降,楼市和住房抵押市场的好消息也频现各大媒体。全美都处于一场狂欢之中。即使是久经考验,见多识广的华尔街精英也持有相同的论 调,他们并没有看到危险即将来临。然而,约翰·保尔森却从这表面的繁荣中察觉到了危机即将来临的蛛丝马迹,他敏锐地发现了美国房贷市场的泡沫。为了证明他 对泡沫的观点,约翰·保尔森拿出进行了调查,得到大量的一手关于房屋抵押的数据,并对数据进行了分析,在拿到分析结果之后,他对自己之前的预测越来越坚信 了,投资者低估了美国房贷市场的风险,债权人将难以收回贷款,一旦达到一定的程度将直接导致全面危机的出现。




华尔街为房贷领域设计了CDO(担保债务凭证)和CDS(贷款违约保险)两种金融产品。当CDO的风险越高时,相应的CDS的价格也越高,相反的CDO不存 在风险时,CDS的价格会非常低。从2006年初开始,约翰·保尔森建立了一支基金,一边做CDO,同时大量收购廉价的CDS。直到2006年年底,次贷 危机初现,约翰·保尔森的基金开始盈利,这令他信心大增,同时又建立了第二只基金。2007年初大规模的次贷问题产生,CDO的风险陡增,CDS的价格随 之暴涨。到年底时,约翰·保尔森所掌控的两只基金分别上涨了590%和350%,保尔森从中获利37亿美元,一举成为了2007年最赚钱的基金经理。


次贷危机迅速成为了席卷全球的金融危机,曾经繁华一时的华尔街变得哀鸿遍野,金融资产价格大幅下跌,不少金融机构因此而倒闭,大量人员梦碎华尔街。然而就有一些对冲基金经理,能够战胜市场,赢得了丰厚的收益。


在2008金融危机爆发以后,很多机构为了筹措资金应急,大量的有价债券被当做垃圾一般以几美分的价格被华尔街的金融机构抛向市场。而由布莱德·杰弗逊所掌 管的Hildene资本管理对冲基金公司在对这一现象进行分析之后,做出了对这些债券全盘收购的决定。在杰弗逊看来在金融危机中倒闭的金融机构只会占到总 数的一小部分,大部分还会生存下来,并且继续偿还债券。事实证明杰弗逊的观点是正确的,即使在危机爆发后的6年,杰弗逊依旧是TruPS CDO 最大的持有者,凭借着这些高效益的债务抵押证券(TruPS CDO),他可以至少再获得20年的分红,从而获得了高额的收益。正如他在大量购入债券之前所说的“是其他的投资者没有看到那些垂在枝丫上的丰盛果实,如 果你对此真的做了功课,你就会明白的。”著名对冲基金经理人迈克尔·克雷格-谢克曼则说得更加明确“华尔街为我们创造了挣钱的机会,他们犯下错误,我们以 此挣钱”。


建立在信念上的胆识


只有敏锐的洞察力还并不足以最终成就一名对冲基金经理以及一支对冲基金。每一名对冲基金经理都要有过人的胆识,为了获得高额的利润,无论是做多亦或做空,对 冲基金经理们往往要逆势而行,因此,承受着巨大的压力。这种压力不仅来自于投资者,也来自于对冲基金经理自身。从对冲基金经理的鼻祖阿尔弗雷德·温斯洛· 琼斯开始,基金经理人就要将自己的个人积蓄与客户的钱放到一起去投资,使得基金经理与客户之间有着相同的利益,可谓一荣俱荣一损俱损。再加上对冲基金的杠 杆效应,一旦操作不当,不仅客户要面临重大损失,基金经理也将付出相同的代价。因此,对冲基金经理的每次操作都需要过人的胆量,谁也不知道这次操作会不会 令对冲基金经理倾家荡产。




尽管约翰·保尔森看到了美国房地产债券市场存在的巨大风险,但在其看空CDO并以此操作手中的基金时,美国房地产市场依然一片繁荣,丝毫没有萎靡的迹象。保 尔森的基金在这段时间里在不断地赔钱,有很多人劝他赶紧停止这种疯狂的举动,从而将损失减少到最小。而保尔森相信自己的观点是正确的,此时的保尔森看似坚 定,但逆潮流而动,并且在几个月的时间里美国房地产市场都没有发生明显变化,再加上来自投资者的批评,这一切都令保尔森感到压力倍增。面对如此不利局面, 保尔森并没有选择止损保本这种看似妥帖的操作。他要进行一次豪赌,不断地加注,一旦事实与他的预想相反,他将一无所有。经过近一年的坚守,事实证明保尔森 的观点是正确的。在华尔街这个人才济济的地方,能看到美国房地产危机的定不止保尔森一人,然而,有胆量逆主流而动,并坚持到最后的人,恐怕只有保尔森一人,所以,注定了他将成为对冲基金历史上一个传奇式的人物,并为后人所崇拜。


对冲基金的精妙规定


对冲基金之所以能利用华尔街所范的错误赚取高额利润,除了对冲基金经理人的高超智慧与过人胆量外,也与对冲基金本身的精妙规定有着千丝万缕的关系。


对冲基金在时间方面对投资人有着明确的规定。一旦投资人将投资交给了对冲基金经理之后,无论对冲基金经理做如何的操作,以及市场如何变化,挣钱也好,亏钱也罢,在一年的时间里投资人是无法将自己的投资拿回的,这在对冲基金中被称为第一年锁定。在一年过去以后,投资人就可以进行撤资的操作了,但投资人只能在一 年中规定的几个日子内撤资,过了这个时间再想撤资也就不可能了。对冲基金在时间上的这种规定保证了基金的稳定性,从而为基金经理进行各种操作预留了巨大的空间。因为,站在另一面的华尔街人也绝不是傻子,相反他们都相当的精明,他们之所以会犯错一个重要原因是他们被表面现象欺骗了,没有看到现象背后的本质, 对冲基金经理往往就是抓住了这一点而赚钱。如果没有对投资人在对投资操作方面时间上的限制,则会令对冲基金经理人被投资人所控制,因为蒙蔽了双眼,难以做出正确的抉择。


在美国对冲基金多为私募性质,从而能够避开美国法律对于公募基金公司的众多严格要求,使得对冲基金在操作方面更加隐蔽和灵活。美国对公募基金一般在投资工具的选择及配比上都有着较为明确的规定,基金公司必须按照规定进行操作,以降低投资人的风险,保护其利益。然而,对冲基金经理可以自由利用各种投资策略以及众多的金融衍生品,而这些在公募基金则是不可能发生的。正是因为对冲基金的限制少,因此,可以充分利用华尔街所犯下的错误进行自由操作,并以此崛取巨额的 财富。以下是全球顶尖对冲榜:


[柒熙对冲]为什么华尔街一犯错,对冲基金就赚钱? - 启明柒熙国际资本SICC - 张启明《柒熙国际资本SICC》创始人

 


要说为什么对冲基金经理能够利用华尔街的错误赚钱,其实就是基于一个强有力的团队,一套严密可行的机制,以及一种坚定的执行力。成功对冲基金所具备的这些要素同时也是各类成功企业的要素。


对冲基金在整个华尔街的生态圈中扮演着重要的角色,当华尔街的巨头们犯错误时,从而令金融市场出现开始产生大量泡沫,一旦这些泡沫形成,并在某种情况下被捅 破,将会对整个金融市场带来巨大冲击,甚至引发全球性的金融危机。而对冲基金经理们可以通过卖空操作来对这些泡沫进行打压,从而减缓甚至消解气泡的产生,尽管这不是对冲基金经理们的本意(有时候研究一下Ta们的价值观将是一件很有意思很有意义的事),但却从客观上推动了整个金融市场的健康发展。在中国对冲基金还是一种比较新的基金形式,随着对冲基金自身以及市场的不断成熟,未来对冲基金将在我国的整个金融生态中发挥越来越重要的作用。


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