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张启明《柒熙家族办公室SICC》创始人

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【柒熙行业】稀土整治方案力度空前  

2013-07-23 13:56:18|  分类: 行业分析研究 |  标签: |举报 |字号 订阅

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稀土整治方案力度空前 概念股否极泰来正当时(附股)

www.eastmoney.com2013年07月23日 08:39

  工信部拟联合环保部、海关、国土资源部、商务部等多部委开展全国稀土整治工作,目前整治方案已经进入各部委会签阶段。据了解,此次稀土整治仍以打击“黑”稀土为主,但“打黑”范围和力度将超过历次“打黑行动”。

  根据之前讨论的方案,工信部等一方面要对非法开采和冶炼进行清查,并加大惩处力度;另一方面要对打着“深加工”旗号从事稀土冶炼分离和矿山开采的非法企业进行新一轮核查,一经发现马上关停。此外,目前任何稀土企业都可以开具的稀土专用税票将和稀土开采指令性计划相结合,这一道门槛可使得一些非法稀土无法“漂白”。

  工信部副部长苏波日前参加稀土行业会议时表示,今年,国务院有关部门将采取更为严厉的措施,加大打击稀土非法生产、黑市交易等专项整治力度,坚决处理一批典型案件;并进一步落实地方政府监管责任,对违规企业和地方坚决扣减计划指标,严格实行问责制。

  此次全国稀土整治的一个背景是:2011年7、8月,稀土价格开始急速下跌,一度跌至最高价位时的八折。以至于包钢稀土(行情 股吧买卖点)一位人士惊叹,稀土价格已经跌至生产成本。

  稀土是重要的战略性矿产资源。我国是稀土第一生产大国,稀土产量一度达到全球供应量的95%。与稀土价格暴涨不利一样,稀土价格暴跌的状况,也不利于稀土产业链健康发展。

  稀土价格暴跌的重要原因,除了下游需求不旺外,私挖乱采屡禁不止也严重挤压了正规企业生存空间。由于非法开采者没有环保成本,超低价销售对市场形成巨大冲击。2011年的稀土指令性开采计划为9.38万吨,2012年为9万吨。业内人士表示,私矿有十几万吨,年产量共约20多万吨,而年消费量为10万吨左右,稀土价格极受打压。

  多部委拟联合整治全国稀土之前,赣州地区已经行动起来。6月份,赣州市矿管局直属分局配合安监部门对辖区内非煤矿山企业进行了专项检查,严厉打击各类非法违法行为,加强对辖区内重点稀土矿区和原出现过非法开采稀土活动矿点的巡排查。

  据上证报报道,赣州稀土整治行动市场效果已经立竿见影。自6月20日以来,稀土价格迎来近一个月的持续上涨。据粗略统计,6月中旬以来,中重稀土的代表品种氧化镝和氧化铽价格涨幅在19%-25%之间,镝铁涨幅也达22%;轻稀土的代表品种氧化镨钕价格昨天主流成交价32-33万,较价格启动前的25万/吨上涨30%以上。瑞道金属网透露,上周稀土价格快速上涨的趋势已经趋缓。昨天市场上不少持货商出货意愿较强,但是还没有大量出货的实际行动。分析师认为,随着整治行动的深入推进,稀土价格反弹将获得有力支撑。

  A股相关概念股包括包钢稀土、广晟有色(行情 股吧 买卖点)五矿稀土(行情 股吧 买卖点)盛和资源(行情 股吧 买卖点)中色股份(行情 股吧 买卖点)、五矿有色、厦门钨业(行情 股吧 买卖点)江西铜业(行情 股吧 买卖点)中科三环(行情 股吧 买卖点)银河磁体(行情 股吧 买卖点)等。

  【行业分析】

  稀土行业:稀土三重触底,否极泰来正当时

  研究机构:广发证券(行情 股吧 买卖点)撰写日期:2013年07月17日

  投资要点

  从价格看,稀土品种镝、铽、铕、镨、钕已触底回升20%以上,在稀土2年跌去近9成后逐步企稳回升。从需求看,钕铁硼开工率已从一季度低点逐渐回升,需求向好趋势明显。从政策看,近期赣粤联合打击稀土盗采,政策力度加强导致供给端收缩,政策底隐现。三重底力促行业回升。

  产品价格见底,未来涨幅或超预期

  稀土价格自2011年7月高点至今跌幅已经近9成,其中镝、铽、铕等中重稀土品种今年以来跌幅更大,因此在近期价格率先触底反弹,月涨幅已超4成(预期翻倍)。目前稀土价格上涨有从领涨品种向其他品种扩散之势,研报认为待后期政策红利落地,未来稀土价格涨幅或将超过此前预期。

  下游需求见底,出口同比大幅增长

  随着稀土价格理性回归,2012年我国稀土消费量为8.91万吨,同比增长7.2%,消费增速由负转正,下游需求见底。稀土永磁在我国消费量中占比为42%,是下游需求占比最大的行业。2013年2季度,钕铁硼龙头企业开工率环比由50%提升至80%左右,稀土永磁行业回暖迹象明显。稀土下游需求在永磁回暖的带动下出现复苏迹象,2013年1-5月,我国稀土累计出口量同比大幅增长87%。

  政府重拳出手打私,否极泰来正当时

  政府打击非法稀土私矿政策力度的加强,是造成近期稀土价格触底回暖的主要诱发因素;同时经过国家多年的治理,合法稀土领域的集中度已经大幅提升,我国合法稀土供给也成逐年收缩态势,因此,研报认为若未来稀土政策核心继续聚焦打击非法稀土和组建稀土大集团,则行业基本面有望否极泰来,稀土价格或将因此全面恢复性上涨,企业盈利将见底回升。

  轻稀土靠企业成长,重稀土看资源价值

  稀土价格全面恢复性上涨后,后期或将产生分化,中重稀土价格将继续上涨以体现其合理的资源价值;而轻稀土由于面临全球竞争,价格涨幅有限,需要更多关注企业自身成长性,因此核心推荐轻稀土成长股盛和资源,以及受益中重稀土资源价值重估的五矿稀土。

  风险提示

  稀土价格上涨幅度不及预期的风险;稀土产业政策不及预期的风险;相关政策落实不及预期的风险;稀土下游需求复苏不及预期的风险。

 盛和资源:拟涉足稀土金属,产业链延伸发展

  研究机构:广发证券撰写日期:2013年07月11日

  拟涉足稀土金属,产业链延伸发展

  7月10日晚间,公司公告称子公司盛和稀土拟以增资方式参股乐山市科百瑞新材料(行情 专区)有限公司,双方就此进行了意向性接洽,并于7月2日签订了相关《保密协议》。目前公司尚未与科百瑞公司及其股东签订任何意向书或开展尽职调查,前述事项存在重大不确定性。科百瑞是一家从事稀土金属深加工的企业,公开资料显示:其拥有产能3000t/a,其中金属钕2400t/a、金属镨300t/a、金属镨钕300t/a。研报认为公司拟涉足稀土金属领域属产业链延伸发展的举措,与其自身“有矿、有技术、有成长”的优势相呼应。

  有矿—从冶炼起步的矿冶一体化企业

  盛和资源是一家稀土拥有5500吨/年稀土分离配额的冶炼分离企业。在2012年公司托管了汉鑫公司(及其拥有的德昌稀土矿,年开采稀土REO配额5400吨)。托管协议显示除留存利润(2013-2017年分别为1600万、1600万、2000万、2400万)外其余利润均归属上市公司。此举为上市公司锁定了资源成本,若按指标满产计算,相当于盛和资源采购单位REO稀土精矿的成本约3703元,相对较低。

  有技术—科技创新获奖,生产成本下降54%

  公司生产技术获得较大突破,使生产成本下降54%。2012年公司自主研发的“氟碳铈矿少铈氯化稀土、氟化铈一步生产法”获得四川省科技进步一等奖。项目评审资料显示:该方法与原工艺相比,可使精矿分解稀土回收率从95%提高到98%,生产成本降低54%,净增效30%以上。

  有成长—大股东手握稀土探矿权,未来存在资产注入预期

  公司控股股东为中国地质科学院矿产综合(行情 专区)利用研究所,该所在四川冕宁拥有稀土探矿权。随着政府稀土整合方案的落地,该稀土矿权有望实现“探转采”,上市公司作为研究所唯一上市平台,注入可期。

  稀土隐现三重底:价格底、需求底、政策底

  从价格看,稀土品种镝、铽、镨、钕已触底回升20%左右,在稀土2年跌去近9成后逐步企稳回升。从需求看,钕铁硼开工率已从一季度低点逐渐回升,需求向好趋势明显。从政策看,近期赣粤联合打击稀土盗采,政策力度加强导致供给端收缩,政策底隐现。三重底力促行业回升。

  给予“买入”评级

  预计公司13-15年EPS分别为0.40元、0.54元、0.65元,对应的动态PE为41倍、31倍、26倍;鉴于公司总市值较小、成长空间较大,且稀土行业已触底回升,因此给予公司“买入”的投资评级。

  【概念股解析】

  五矿稀土:具备强业绩弹性的中重稀土冶炼分离平台

  研究机构:民生证券撰写日期:2013年07月11日

  报告摘要:

  中重稀土公司预期比轻稀土公司拥有更强价格联动性

  始于2012年稀土价格大幅回调以来,共有两次规模反弹,幅度均在30%左右,持续时间约2个月;每次稀土价格反弹,相关个股均强联动,领涨个股涨幅在50-70%。鉴于中重稀土的供需预期要显著优于轻稀土。因此,2012年第二次稀土价格反弹行情中,领涨个股从第一次的包钢稀土转变为了第二次的广晟有色。

  五矿稀土初步成为五矿稀土集团稀土冶炼分离整合平台-未来产能和利用率提升空间大

  鉴于环保、资源整合以及WTO诉讼压力等,研报预计五矿稀土集团作为国家战略整合平台之一,未来必然将受益于集中度的提高,产能利用率有望不断提高,目前仅30%左右。公司已注入资产是集团部分稀土冶炼分离产能和稀土研究院资产。除已注入公司外,五矿集团旗下还拥有众多稀土资产。公开资料显示,五矿集团拥有3张稀土采矿权证;及6家在一定程度上存在同业竞争的稀土冶炼分离企业。五矿集团承诺将在未来3-5年,在操作符合法律法规前提下,通过股权并购、资产重组、业务重组或放弃控制权等方式进行解决,避免同业竞争。

  五矿稀土业绩弹性强,取决于稀土价格和产能利用率

  历史数据系统计公司稀土氧化物销量区间约3000-10000t,稀土价格历史变化区间研报测算约30-140万元;基于此,公司业绩弹性区间预计0.2-2.45元。研报针对五矿稀土南方中重稀土特点,根据典型矿山稀土氧化物元素品位以及中重稀土回收率约50%(基于媒体报道的判断),对稀土氧化物价格进行加权计算,历史最高价格约140万元/吨。五矿稀土可查历史最高稀土氧化物销售额约1万吨。在此极限情况下推算公司业绩弹性,EPS最高可达2.45元。

  五矿稀土2013-2015年盈利预测

  预计2013-2015年五矿稀土EPS约为0.14元、0.2元和0.34元。有别于公司在重组报告书中的预测值,报告中公司2013年盈利预测数值约为3.64亿元,对应EPS约0.36元(考虑定增后)。公司合理PE研报认为在30-40X,包钢稀土和厦门钨业业绩完全释放阶段PE在25X左右区间波动,广晟有色作为重稀土典型代表企业,PE保持在50X以上。鉴于五矿稀土目前是中重稀土分离,优于包钢稀土的轻稀土,给出PE30-40X合理区间。

  【概念股解析】

  中科三环:钕铁硼永磁行业先锋

  研究机构:信达证券撰写日期:2013年07月18日

  骑上新能源汽车(行情 专区)的骏马。每台混合动力汽车对于钕铁硼永磁材料的消耗量约为2.5kg;纯电动汽车为每台5kg。作为高端钕铁硼行业龙头,美国、欧洲以及中国国内的新能源汽车产能释放,将为中科三环带来可观的新增利润空间。

  公司提前布局、扩产,为后续新能源汽车放量做好准备。中科三环从2005年开始研发新能源汽车用钕铁硼,产品现已进入部分下游厂商前期试验阶段。2012年公司募集资金,计划用3年时间扩大新能源汽车用钕铁硼产能800吨,以应对产能逐步放量的国内、外下游行业。

  获取新专利,带来利好。公司与日立金属签订新的专利保护协议,为公司产品海外市场销售构筑竞争壁垒。

  与日立公司海外市场竞争能力逐渐形成。产能上看,二者已经将同行业其他企业远远甩在了后面。产品制造工艺上,二者都具有行业一流的高端钕铁硼产品制造水平和海外销售专利的保护。虽然,中科三环在产品收得率上相对较低,但辅以更低的出口价格优势,形成竞争力。

  股价催化剂:新能源汽车行业产能达到预期;伴随稀土价格企稳回升,钕铁硼产品价格上涨。

  盈利预测、估值及评级:根据可比公司2013年市盈率中值预期30倍以及公司2013年摊薄EPS0.65元计算,对应估值为19.5元。首次给予“增持”评级。

  【概念股解析】

  厦门钨业:稀土价格回升股价触底反弹

  研究机构:海通证券(行情 股吧 买卖点)撰写日期:2013年07月17日

  事件:近期公布2013年中报业绩快报:上半年收入36.5亿元,同比下降20%,归属于上市公司股东的净利润为0.7亿元,同比下降78%;对应EPS为0.1元。

  主要结论:上半年钨价一路上涨,刨除稀土计提1.1亿元减值准备,上半年主业EPS约0.25元。而稀土价格大跌也是公司股价在上半年疲弱的主因。目前稀土价格呈现全线反弹态势,而且研报认为氧化镝价格受到成本支撑及供给受限等多重利好将继续走强,预计2013年稀土新材料板块能够扭亏。在钨价稳定上涨、能源新材料业务扭亏及公司房地产(行情 专区)业务释放的假设下,预计2013-15年EPS分别为0.85、1.24和1.57元。

  估值方面,福建省稀土整合平台赋予了公司高估值。给予2013年EPS47倍市盈率(过去三年公司平均市盈率为45-50倍,钨行业平均估值50倍,稀土平均估值70倍),对应目标价40元,买入评级。

  点评:

  1。钨板块:上半年钨精矿价格一路上涨,钨主业盈利丰厚。目前钨精矿价格稳定在14万元/吨上方,整个上半年钨市场呈现一路上涨态势。1季度同比下降16%,2季度同比基本持平,环比上涨13%;整体上半年的钨精矿价格同比下降10%。在盈利能力上反应为:一季度需求冷清,盈利能力同比下降;二季度,钨产品国内外需求回暖,销售价格逐步上涨,盈利水平好转。

  2。稀土板块:稀土计提导致上半年业绩同比大幅下滑。上半年氧化镝价格呈现下跌行情,尤其在5月份以后,氧化镝价格一路从150万元/吨下跌至110万元/吨,销售价格及销售量同比大幅下降,公司下属福建省长汀金龙稀土因经营亏损及计提存货准备亏损1.1亿元。而该笔计提也导致了公司上半年业绩大幅下滑的主因。

  3。盈利预测及评级。通过拆分钨与稀土价格,可以看出上半年主业钨盈利能力可观(房地产业务主要在4季度体现),而且在下半年钨价企稳的背景下(当前钨精矿价格稳定在14万元/吨以上),矿山及钨加工盈利能力强。稀土方面,目前稀土价格呈现全线反弹态势,研报认为氧化镝价格受到成本支撑及供给受限等多重利好将继续走强,预计2013年稀土新材料板块能够扭亏。未来三年的业绩增量:1)钨业务:增量主要来自钨精矿价格上涨,而该业务仍旧为利润贡献主体;2)能源新材料:增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料的扭亏;3)房地产业务:公司地产项目储备多,2013年该部分业务基本与2012年持平,2014-15年随着海峡国际4期和后期项目交付,地产业务将明显增加。因此,在钨价稳定上涨、能源新材料业务扭亏及公司房地产业务释放的假设下,预计2013-15年EPS分别为0.85、1.24和1.57元。

  估值方面,福建省稀土整合平台赋予了公司高估值。给予2013年EPS47倍市盈率(过去三年公司平均市盈率为45-50倍,钨行业平均估值50倍,稀土平均估值70倍),对应目标价40元,买入评级。

  【概念股解析】

  银河磁体:下游需求复苏不及预期

  研究机构:中山证券撰写日期:2013年05月30日

  事项:

  对银河磁体进行了实地调研,同公司高管就公司经营状况、公司新项目进展及未来行业发展前景进行了深入交流。

  主要观点:

  需求有所恢复,但仍较低迷。从分行业来看,由于当前超级本多采用固态硬盘,硬盘需求处于下降通道,未来随着云计算的发展,硬盘需求到2015年以后有望再次增长,而汽车用磁体则呈现稳定增长态势。分地区来看,国内客户订单需求相对增加较多,比如雷利电机等。由于硬盘用磁体在公司销售中占比较大,因此虽然公司二季度订单总量有所恢复,但仍略低于去年二季度。

  新项目正在推进,仍存在不确定性。热压磁体项目市场前景相对较好,但是当前公司只进行到小试阶段,未来进展仍存不确定性,预计产品放出最早也要到2014年初。而钐钴永磁体项目技术相对比较成熟,当前已有部分产品产出并开始进行市场认证,但是钐钴磁体市场规模较小,而且随着近期稀土价格的一再走低,高矫顽力烧结钕铁硼相比于钐钴永磁体再次具有成本优势。

  微晶粉项目以及稀土价格走势有利于公司毛利提升。公司新成立子公司乐山银河磁粉有限公司,实施微晶粉项目,项目设计产能600吨,2014年麦格昆磁粘结钕铁硼专利到期之后,公司自产微晶粉将可用于出口产品,能够较大幅度提高公司毛利率。而今年稀土价格波动幅度较小,公司同上下游定价周期再次回复到按季度议价,也有利于公司毛利率稳定。

  盈利预测与投资建议:下游订单有所回暖,但是排除补库存的因素,下游需求复苏情况低于市场预期,下调2013-2015年盈利预测,每股收益分别为0.45、0.57、0.76元,对应市盈率为43.1、3.8、25.6倍,估值合理。长期看好公司发展前景,考虑到近期股价上涨较多和需求复苏低于预期,暂时下调公司评级为“持有”。


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